Σε επίπεδα-ρεκόρ αναμένεται να διαμορφωθούν οι συνολικές εκδόσεις κρατικών ομολόγων στην Ευρωζώνη το 2026, σύμφωνα με την JP Morgan, η οποία εκτιμά ότι οι ακαθάριστες εκδόσεις θα φτάσουν τα 1,48 τρισ. ευρώ, έναντι 1,39 τρισ. ευρώ το 2025. Η αύξηση αποδίδεται κυρίως στις υψηλότερες χρηματοδοτικές ανάγκες της Γερμανίας, αλλά και στις αυξημένες λήξεις ομολόγων.
Παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις στη Μέση Ανατολή και τους κινδύνους από ένα ενδεχόμενο ενεργειακό σοκ, η αμερικανική τράπεζα εκτιμά ότι οι πιθανότητες για περαιτέρω αύξηση των εκδόσεων παραμένουν περιορισμένες.
Η JP Morgan δεν θεωρεί ότι οι υψηλότεροι χρηματοδοτικοί στόχοι για το 2026 θα δημιουργήσουν ιδιαίτερες δυσκολίες στα κράτη της Ευρωζώνης, καθώς έχει ήδη προηγηθεί σημαντική κάλυψη των αναγκών τους μέσω της εμπροσθοβαρούς στρατηγικής εκδόσεων. Ειδικότερα, έως τον Σεπτέμβριο είχε καλυφθεί σχεδόν το 85% του ετήσιου στόχου για τις ακαθάριστες εκδόσεις, ενώ το 22% των συμβατικών εκδόσεων από την αρχή του έτους πραγματοποιήθηκε μέσω κοινοπρακτικών συναλλαγών. Για το τελευταίο τρίμηνο, η τράπεζα αναμένει αισθητή επιβράδυνση της δραστηριότητας στις πρωτογενείς αγορές, με τις καθαρές εκδόσεις να υποχωρούν σημαντικά σε σχέση με το τρίτο τρίμηνο.
Η στρατηγική χρηματοδότησης και οι εκτιμήσεις για το τέταρτο τρίμηνο
Ειδικότερα, η JP Morgan εκτιμά ότι οι συμβατικές εκδόσεις ομολόγων θα διαμορφωθούν κατά μέσο όρο στα 80-100 δισ. ευρώ τον μήνα τον Οκτώβριο και τον Νοέμβριο, προτού περιοριστούν σε περίπου 25 δισ. ευρώ τον Δεκέμβριο. Παράλληλα, αναμένεται μείωση των εκδόσεων μακροπρόθεσμων τίτλων, διάρκειας τουλάχιστον 10 ετών, σε σχέση με το τρίτο τρίμηνο, καθώς δεν προβλέπονται αντίστοιχες κοινοπρακτικές εκδόσεις. Η τράπεζα εκτιμά επίσης ότι θα περιοριστεί η έκδοση πράσινων ομολόγων κατά το τελευταίο τρίμηνο, μετά την ισχυρή δραστηριότητα που καταγράφηκε μέχρι σήμερα.
Στο πεδίο των εναλλακτικών πηγών χρηματοδότησης, τα έντοκα γραμμάτια αναμένεται να εξακολουθήσουν να αποτελούν βασικό εργαλείο διαχείρισης των χρηματοδοτικών αναγκών, προσφέροντας ευελιξία στις κυβερνήσεις απέναντι στις διακυμάνσεις των εκδόσεων. Η JP Morgan προβλέπει ότι οι εκδόσεις ομολόγων συνδεδεμένων με τον πληθωρισμό θα ανέλθουν σε περίπου 65 δισ. ευρώ το 2026, καταγράφοντας μικρή αύξηση σε σχέση με το 2025. Την ίδια στιγμή, η έκδοση πράσινων τίτλων αναμένεται να περιοριστεί, καθώς αρκετά κράτη έχουν ήδη καλύψει σημαντικό μέρος των σχετικών στόχων τους.
Η Ελλάδα και η συγκρατημένη στρατηγική
Για την Ελλάδα, ο Οργανισμός Διαχείρισης Δημοσίου Χρέους (ΟΔΔΗΧ) έχει σχεδιάσει εκδόσεις κρατικών ομολόγων ύψους περίπου 8 δισ. ευρώ για το 2026, με στόχο τη χρηματοδότηση των λήξεων, τη μείωση του αποθέματος των εντόκων γραμματίων, τον περιορισμό του χρέους προς τον επίσημο τομέα και την κάλυψη άλλων χρηματοδοτικών αναγκών. Επιπλέον, περίπου 4 δισ. ευρώ αναμένεται να προέλθουν από άλλες πηγές, όπως τα δάνεια του NextGenerationEU, ενώ η Ελλάδα έχει υποβάλει αίτημα για χρηματοδότηση μέσω του ευρωπαϊκού προγράμματος SAFE, με ενδεικτική κατανομή περίπου 800 εκατ. ευρώ σε ορίζοντα πενταετίας.
Η JP Morgan σημειώνει ότι η Ελλάδα δεν πραγματοποίησε εκδόσεις ομολόγων κατά το τρίτο τρίμηνο και εκτιμά ότι υπάρχουν αυξημένες πιθανότητες να μην προχωρήσει σε δημοπρασία ούτε κατά το τέταρτο τρίμηνο. Η εξέλιξη αυτή συνδέεται με την ήδη καλυμμένη χρηματοδοτική θέση της χώρας και τη δυνατότητα αξιοποίησης εναλλακτικών πηγών άντλησης κεφαλαίων.
Στο μεταξύ, η ελληνική κυβέρνηση έχει λάβει σειρά μέτρων για την αντιμετώπιση του αυξημένου κόστους διαβίωσης και της ενεργειακής επιβάρυνσης. Από τον Μάρτιο έως τον Απρίλιο ανακοινώθηκαν, μεταξύ άλλων, τρίμηνο πλαφόν στα περιθώρια κέρδους στα καύσιμα και σε επιλεγμένα αγαθά, επιδοτήσεις 300 εκατ. ευρώ για το πετρέλαιο κίνησης, τα λιπάσματα και τα ακτοπλοϊκά εισιτήρια, καθώς και ενισχύσεις για την ενεργοβόρο βιομηχανία, ύψους 100 εκατ. ευρώ ετησίως για πέντε χρόνια, με επιπλέον 200 εκατ. ευρώ από το Ταμείο Εκσυγχρονισμού της ΕΕ.
Στα μέτρα αυτά προστέθηκαν η επιδότηση καυσίμων μέσω του fuel pass, ένα πακέτο στήριξης 500 εκατ. ευρώ, καθώς και η μείωση κατά περίπου 15 λεπτά ανά λίτρο στην τιμή του πετρελαίου κίνησης, με χρηματοδότηση από τα διυλιστήρια και το κράτος, έως το τέλος Αυγούστου.
Στις 5 Σεπτεμβρίου, ο πρωθυπουργός Κυριάκος Μητσοτάκης ανακοίνωσε ένα επιπλέον πακέτο μέτρων άνω των 2 δισ. ευρώ για την αντιμετώπιση του κόστους διαβίωσης, στο οποίο περιλαμβάνονται και ενεργειακές παρεμβάσεις. Η χρηματοδότηση των μέτρων στηρίζεται, μεταξύ άλλων, στο ισχυρό πρωτογενές πλεόνασμα του 2025.
Ρεκόρ και στις ευρωπαϊκές εκδόσεις
Ιδιαίτερη βαρύτητα στις συνολικές εκδόσεις της Ευρωζώνης αναμένεται να έχει και η Ευρωπαϊκή Ένωση, με την JP Morgan να προβλέπει ότι οι ακαθάριστες εκδόσεις της θα φτάσουν περίπου τα 180 δισ. ευρώ το 2026, από 153 δισ. ευρώ το 2025. Η αύξηση συνδέεται με τις αυξημένες χρηματοδοτικές ανάγκες της ΕΕ, ενώ η τράπεζα εκτιμά ότι οι κίνδυνοι για περαιτέρω ενίσχυση των εκδόσεων λόγω των γεωπολιτικών εξελίξεων και των αμυντικών δαπανών παραμένουν περιορισμένοι.
Για το 2027, η JP Morgan αναθεωρεί τις εκτιμήσεις της, τοποθετώντας τις ακαθάριστες εκδόσεις της ΕΕ στην περιοχή των 120-150 δισ. ευρώ, ενώ αναμένει συνεχιζόμενη μείωση της μέσης σταθμισμένης διάρκειας των νέων εκδόσεων.
Σε ό,τι αφορά τις μικρότερες οικονομίες της Ευρωζώνης, η κάλυψη των χρηματοδοτικών αναγκών για το 2026 έχει ήδη προχωρήσει σημαντικά, καθώς έχει εξασφαλιστεί περίπου το 85% των αναγκών τους μέσω εκδόσεων ομολόγων. Η Κροατία έχει περιορίσει τις προβλεπόμενες ακαθάριστες εκδόσεις της, λαμβάνοντας υπόψη το ενδεχόμενο υψηλότερης χρηματοδότησης μέσω εντόκων γραμματίων, ενώ το Λουξεμβούργο αναμένεται να κινηθεί προς το χαμηλότερο όριο του επίσημου στόχου του για το 2026, κοντά στα 3 δισ. ευρώ.
Τέλος, η JP Morgan επισημαίνει ότι οι επιπτώσεις των εκδόσεων στις αποτιμήσεις των ομολόγων παρέμειναν μέχρι στιγμής περιορισμένες το 2026. Οι πιέσεις πριν από τις δημοπρασίες ήταν σχετικά ήπιες, ενώ και η τάση ενίσχυσης των τιμών μετά τις εκδόσεις, συμπεριλαμβανομένων των κοινοπρακτικών συναλλαγών, ήταν συγκρατημένη. Η εικόνα αυτή, σε συνδυασμό με την επιβράδυνση του ρυθμού εκδόσεων που αναμένεται στο τέταρτο τρίμηνο, διαμορφώνει ένα περιβάλλον χαμηλότερης έντασης στις πρωτογενείς αγορές ομολόγων προς το τέλος του έτους.
Πηγή: ot.gr
