Της Ελευθερίας Κούρταλη
Την περασμένη εβδομάδα (14-15 Μαΐου), έλαβε χώρα το ετήσιο συνέδριο της Wood στην Αθήνα (WOOD’s Greek Retreat) όπου το κλίμα ήταν σύμφωνο και με την αισιόδοξη άποψη του οίκου για τις μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας. Η ελληνική οικονομία παρουσιάζει καλές επιδόσεις και παραμένει δομικά ισχυρότερη από ό,τι σε προηγούμενους οικονομικούς κύκλους, αλλά οι προοπτικές εξαρτώνται πλέον σε μεγάλο βαθμό από το πόσο θα διαρκέσει το γεωπολιτικό/ενεργειακό σοκ.
Κατά τη διάρκεια του συνεδρίου, διοργανώθηκαν επίσης συζητήσεις με διάφορους αξιωματούχους. Ο Μιχάλης Αργυρού, επικεφαλής του γραφείου οικονομικών του Έλληνα πρωθυπουργού, συμμετείχε σε μια συζήτηση με επίκεντρο τα μακροοικονομικά ζητήματα, και ο Κωνσταντίνος Αγγελόπουλος, αναπληρωτής διευθύνων σύμβουλος του Υπερταμείου, συζήτησε τα σχέδια ανάπτυξης περιουσιακών στοιχείων της Ελλάδας. Όπως σημειώνει η Wood, το συμπέρασμά της από τις συζητήσεις είναι πως η ελληνική οικονομία παραμένει σε μια ισχυρή φάση κάλυψης του χάσματος με το παρελθόν υποστηριζόμενη από επενδύσεις, ανθεκτική πιστωτική ανάπτυξη, σταθερά δημοσιονομικά πλεονάσματα και συνεχιζόμενη δυναμική μεταρρυθμίσεων. Οι κίνδυνοι πληθωρισμού για τις προοπτικές παραμένουν, σε αυτό το στάδιο, με ένα ακόμη μεγάλο έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών, το οποίο είναι λογικό, ωστόσο, ενόψει της ανάκαμψης της εγχώριας ζήτησης, των επενδύσεων που οφείλονται στο RRF και των αυξανόμενων εισροών άμεσων ξένων επενδύσεων.
Όσον αφορά το σοκ στη Μέση Ανατολή, η Wood παραμένει επιφυλακτική. Παρόλο που η Ελλάδα είναι μεταξύ των χωρών που βρίσκονται σε καλύτερη θέση για να αντέξουν το σοκ, κατά την άποψή της (σε σύγκριση με άλλες, εξωτερικά εξαρτώμενες από την ενέργεια οικονομίες, όπως η Τουρκία, ή μικρές ανοιχτές οικονομίες, με μεγάλη εξάρτηση από το παγκόσμιο μακροοικονομικό περιβάλλον όπως αυτές της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης), ο οίκος εξακολουθεί να πιστεύει ότι η Ελλάδα θα μπορούσε να επηρεαστεί σοβαρά, ειδικά από την άποψη των τουριστικών ροών.
Ειδικότερα, η συζήτηση με τον κ. Αργυρού μετέδωσε μια γενικά εποικοδομητική άποψη για τις μακροοικονομικές προοπτικές της Ελλάδας, ακόμη και στο πλαίσιο του πρόσφατου σοκ στη Μέση Ανατολή. Η κυβέρνηση εξακολουθεί να αναμένει ότι η Ελλάδα θα υπεραποδώσει της Ευρωζώνης σε όλα τα σενάρια τιμών ενέργειας που έχουν σχεδιαστεί, με την ανάπτυξη για το 2026 να διαμορφώνεται γύρω στο 2%, επιβραδύνοντας μόνο μέτρια υπό πιο δυσμενείς υποθέσεις για τις τιμές του πετρελαίου. Ενώ ο πληθωρισμός αναμένεται να παραμείνει κάπως πάνω από τον μέσο όρο της ΕΕ, οι αρχές έχουν σε μεγάλο βαθμό ερμηνεύσει αυτό ως συνέπεια της ισχυρότερης εγχώριας ζήτησης, του τελικού σταδίου απορρόφησης των RRF και του ευρύτερου ενεργειακού μείγματος της Ελλάδας που εξακολουθεί να βασίζεται σε ορυκτά καύσιμα, παρά ως σημάδια μακροοικονομικής ανισορροπίας. Το μήνυμα ήταν ότι η Ελλάδα εισήλθε στο τρέχον γεωπολιτικό σοκ από μια θέση σχετικής ισχύος, υποστηριζόμενη από δημοσιονομικά πλεονάσματα, ανθεκτικό τραπεζικό δανεισμό, ισχυρές εισροές άμεσων ξένων επενδύσεων και βελτίωση της δυναμικής της αγοράς εργασίας.
Συζήτηση για τις μεταρρυθμίσεις
Πέρα από τον βραχυπρόθεσμο κύκλο, η συζήτηση επικεντρώθηκε σε μεγάλο βαθμό στον διαρθρωτικό μετασχηματισμό της Ελλάδας και στο μεσοπρόθεσμο αναπτυξιακό δυναμικό της προς την δεκαετία του 2030. Η δυνητική ανάπτυξη, σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του ΔΝΤ, κινήθηκε στο 1,4% το 2025 από 0,9% το 2020, και πλέον βρίσκεται σε υψηλότερο επίπεδο σε σύγκριση με την Ευρωζώνη. Ένα αξιοσημείωτο σημείο που τέθηκε ήταν ότι το μεγαλύτερο μέρος του εναπομείναντος επενδυτικού χάσματος της Ελλάδας έναντι της ΕΕ προέρχεται πλέον από την κατοικία, ενώ οι παραγωγικές επενδύσεις, εξαιρουμένων των κατασκευών, έχουν σε γενικές γραμμές συγκλίνει προς τους ευρωπαϊκούς μέσους όρους.
Η κυβέρνηση αντέκρουσε επίσης την αντίληψη ότι η οικονομία της Ελλάδας εξακολουθεί να εξαρτάται υπερβολικά από τον τουρισμό και τη ναυτιλία, τονίζοντας την αυξανόμενη παραγωγική ικανότητα, τις ισχυρότερες εξαγωγές υψηλής τεχνολογίας και τη βελτίωση της συνολικής παραγωγικότητας των συντελεστών παραγωγής.
Το πακέτο συνταγματικών μεταρρυθμίσεων που πρότεινε ο Έλληνας Πρωθυπουργός θα μπορούσε επίσης να ερμηνευτεί ως μια προσπάθεια ενίσχυσης της δυνητικής ανάπτυξης, επισημαίνει η Wood.
Το πάνελ με τον κ. Αγγελόπουλο επικεντρώθηκε στον εξελισσόμενο ρόλο του Υπερταμείου ως στρατηγικής πλατφόρμας κρατικών επενδύσεων και στον ευρύτερο ρόλο του στην υποστήριξη του επόμενου κύκλου ανάπτυξης της Ελλάδας.
Η συζήτηση τόνισε τον τρόπο με τον οποίο ο ελληνικός τραπεζικός τομέας έχει βελτιωθεί σημαντικά σε σχέση με την περίοδο πριν από την κρίση, με ισχυρότερη κερδοφορία, χαμηλότερα μη εξυπηρετούμενα δάνεια, αξιολογήσεις επενδυτικής βαθμίδας σε όλες τις συστημικές τράπεζες και υψηλότερες διανομές μετοχών, οι οποίες πλέον ευθυγραμμίζονται σε μεγάλο βαθμό με τις αντίστοιχες ευρωπαϊκές τράπεζες. Σε αυτό το πλαίσιο, ο κ. Αγγελόπουλος υποστήριξε ότι η Ελλάδα εισέρχεται σε μια νέα φάση, στην οποία η διατήρηση της επενδυτικής δυναμικής πέραν της περιόδου RRF θα απαιτήσει μια μετάβαση από την ανάπτυξη που καθοδηγείται από δημόσια τόνωση προς ένα πιο ανθεκτικό μοντέλο, βασισμένο σε ιδιωτικά κεφάλαια, εκτέλεση υποδομών και θεσμική αξιοπιστία.
Ένα σημαντικό επίκεντρο της συζήτησης ήταν ο ρόλος του Ταμείου στην αύξηση του δυνητικού ρυθμού ανάπτυξης της Ελλάδας μέσω του συντονισμού επενδύσεων μεγάλης κλίμακας. Επί του παρόντος, το Υπερταμείο επιβλέπει περισσότερα από 12 δισ. ευρώ σε περιουσιακά στοιχεία σε 11 τομείς και τοποθετείται ολοένα και περισσότερο όχι απλώς ως διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων, αλλά ως καταλύτης επενδύσεων για την οικονομία. Η διοίκηση έδωσε έμφαση σε τρεις βασικούς στρατηγικούς τομείς: την ενεργειακή μετάβαση, την ανάπτυξη ακινήτων/δημόσιων περιουσιακών στοιχείων και τις υποδομές λιμένων/μαρίνων/logistics, ενώ συζητήθηκαν πολλά εμβληματικά. Όπως σημειώθηκε επανειλημμένα, το 2026 αποτελεί σημείο καμπής από τον “σχεδιασμό στην εκτέλεση”, με στόχο την κινητοποίηση σημαντικών ιδιωτικών και ξένων άμεσων επενδύσεων σε έργα που θεωρούνται στρατηγικά σημαντικά για την περιφερειακή ανάπτυξη, τον τουρισμό, την ενεργειακή ασφάλεια και την ενίσχυση της παραγωγικότητας.
Προς ένα “κανονικό” εθνικό επενδυτικό ταμείο
Σχετικά με τις χρηματοπιστωτικές αγορές και τη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων, η ομάδα διευκρίνισε ότι το Υπερταμείο ακολουθεί διαφοροποιημένα μοντέλα διακυβέρνησης, ανάλογα με την κατηγορία περιουσιακών στοιχείων και τη στρατηγική σημασία. Στις τράπεζες, και ιδιαίτερα στην Εθνική Τράπεζα, το Ταμείο θεωρεί πως είναι μακροπρόθεσμος στρατηγικός μέτοχο, επικεντρωμένος στη συνέχεια της διακυβέρνησης και τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, παρά στην βραχυπρόθεσμη εκποίηση.
Στο τραπέζι τέθηκε και η έμμεση εξέλιξη του Υπερταμείου προς κάτι που μοιάζει με ελληνικό εθνικό επενδυτικό ή κρατικό αναπτυξιακό ταμείο. Το ίδρυμα συνδυάζει ολοένα και περισσότερο στοιχεία διαχείρισης κρατικών περιουσιακών στοιχείων, στρατηγικής βιομηχανικής πολιτικής, συντονισμού υποδομών και προώθησης επενδύσεων. Η διοίκηση περιέγραψε τις φιλοδοξίες για ουσιαστική αύξηση των επαναλαμβανόμενων εσόδων έως το 2030, ανακύκλωση εσόδων σε νέες επενδύσεις και δημιουργία ειδικών επενδυτικών οχημάτων, όπως το Ελληνικό Ταμείο Καινοτομίας και Υποδομών. Αν και εξακολουθεί να διαφέρει από ένα κλασικό μοντέλο κρατικού επενδυτικού ταμείου, η ευρύτερη κατεύθυνση φαίνεται σαφής, κατά την άποψη της Wood.
Τράπεζες
Οι συναντήσεις της Wood με τον τραπεζικό τομέα ήταν επίσης σύμφωνες με την θετική μακροοικονομική ιστορία για την Ελλάδα, αλλά με πιο επιφυλακτικό τόνο, δεδομένου του γεωπολιτικού κινδύνου. Η εγχώρια μηχανή ανάπτυξης παραμένει προσανατολισμένη στις επενδύσεις, η ζήτηση εταιρικών πιστώσεων είναι ισχυρή και ο τουρισμός δεν έχει ακόμη δείξει σοβαρή πίεση. Ο κύριος κίνδυνος δεν είναι το ίδιο το αρχικό σοκ, αλλά η διάρκειά του. Οι τράπεζες αναγνώρισαν ότι, ενώ, διαρθρωτικά, οι πιστωτικές συνθήκες δεν θα ήταν τόσο ευνοϊκές για την πιστωτική επέκταση όσο το τρέχον περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων, δεν θα επιδεινωθούν απαραίτητα απότομα. Η βασική συνέπεια είναι ότι οι αυξήσεις των επιτοκίων θεωρούνται από τις ελληνικές τράπεζες ως υποστηρικτικές της κερδοφορίας.
Οι πιο περιζήτητες εισηγμένες
Το 11ο Greek Retreat ήταν επιτυχημένο όσον αφορά την εταιρική συμμετοχή, φιλοξενώντας 28 εισηγμένες εταιρείες, συμπεριλαμβανομένων πολλών από τις κορυφαίες εταιρείες της Ελλάδας (Aegean Airlines, Allwyn, Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών, Τράπεζα Κύπρου, Cenergy, Eurobank, HELLENiQ Energy, Jumbo, Lamda Development, Metlen, Motor Oil, Εθνική Τράπεζα, OTE, Optima Bank, Τράπεζα Πειραιώς, ΓΕΚ Τέρνα, Titan και Theon International). Στο συνέδριο συμμετείχαν επίσης αρκετές μικρότερες εταιρείες, όπως οι Austriacard, Avax, Fourlis, Οργανισμός Λιμένος Πειραιώς, Profile και Σαράντης.
Η προσοχή των επενδυτών επικεντρώθηκε κυρίως στις τράπεζες. Σημειώνεται πως η Wood την πρώτη ημέρα του συνεδρίου δημοσίευσε έκθεση για τις ελληνικές τράπεζες αυξάνοντας τις τιμές-στόχους.
Εκτός των χρηματοοικονομικών, η Allwyn προσέλκυσε έντονο ενδιαφέρον, μετά τη συγχώνευσή της με τον ΟΠΑΠ, ενώ η Metlen παρέμεινε στο επίκεντρο, μετά την προειδοποίηση κερδοφορίας του Ιανουαρίου. Οι επενδυτές έδειξαν επίσης σημαντικό ενδιαφέρον για την Cenergy, δεδομένης της έκθεσής της σε υποδομές ηλεκτρικής ενέργειας, και την ΓΕΚ Τέρνα, χάρη στο ισχυρό ανεκτέλεστο κατασκευαστικό της έργο και το ελκυστικό χαρτοφυλάκιο παραχωρήσεων. Τέλος, οι Motor Oil και HELLENiQ Energy βρέθηκαν σταθερά στο προσκήνιο, εν μέσω της συνεχιζόμενης αναταραχής στις αγορές πετρελαίου και της επακόλουθης ενίσχυσης των περιθωρίων διύλισης.
Πηγή: capital.gr
