CoreWeave: Χρέη 50 δισ. δολάρια, junk ομόλογα και αμφισβήτηση του μοντέλου χρηματοδότησης –

Το αυξανόμενο χρέος της CoreWeave δημιουργεί νέες ανησυχίες σχετικά με την άνθηση της τεχνητής νοημοσύνης, καθώς οι επενδυτές αμφισβητούν αν η ζήτηση μπορεί να δικαιολογήσει τα δισεκατομμύρια που δανείζονται για την κατασκευή κέντρων δεδομένων.

Οι μετοχές και τα ομόλογα της εταιρείας που υποστηρίζεται από την Nvidia έχουν καταρρεύσει παρά τις διαβεβαιώσεις του διευθύνοντος συμβούλου της για ένα ισχυρό χαρτοφυλάκιο συμβάσεων, πυροδοτώντας μια ευρύτερη πτώση στις μετοχές του τεχνολογικού κλάδου.

Να γιατί ανησυχούν οι επενδυτές και τι θα μπορούσαν να σημαίνουν τα προβλήματά του για τον κλάδο.

Τι κάνει η CoreWeave

Η CoreWeave ενοικιάζει υπολογιστική ισχύ από επεξεργαστές Nvidia σε εταιρείες που αναπτύσσουν και χρησιμοποιούν τεχνητή νοημοσύνη, συμπεριλαμβανομένης της Microsoft και της OpenAI.

Είναι ένας από τους κορυφαίους παρόχους «neocloud», μια ομάδα νεότερων εταιρειών cloud που αναπτύσσονται ραγδαία για να καλύψουν τη ζήτηση για σπάνια και ακριβά τσιπ τεχνητής νοημοσύνης.

Αυτές οι εταιρείες neocloud παρέχουν στους πελάτες πρόσβαση σε υπολογιστική ισχύ χωρίς να απαιτείται η κατασκευή δικών τους κέντρων δεδομένων.

Ωστόσο, η παροχή τέτοιας χωρητικότητας απαιτεί μεγάλες αρχικές επενδύσεις σε τσιπ και υποδομές, οι οποίες συχνά χρηματοδοτούνται με χρέος.

Ποια είναι η οικονομική της κατάσταση;

Η εταιρεία, η οποία δεν έχει αποκομίσει ποτέ κέρδος, έχει χρέη περίπου 50 δισεκατομμυρίων δολαρίων, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε η LSEG.

Αύξησε την πρόβλεψη για τις ετήσιες κεφαλαιουχικές δαπάνες κατά 4 δισεκατομμύρια δολάρια τον Αύγουστο, φτάνοντας μεταξύ 35 και 39 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Οι αναλυτές αναμένουν έσοδα σχεδόν 13 δισεκατομμυρίων δολαρίων φέτος και ζημία 2,13 δισεκατομμυρίων δολαρίων.

Οι αποδόσεις των ομολόγων της που λήγουν το 2031, τα οποία έχουν αξιολογηθεί ως junk, έχουν εκτοξευθεί σε περίπου 16%, ενώ το κόστος ασφάλισης του χρέους της έναντι αθέτησης έχει σκαρφαλώσει σε περίπου 1.000 μονάδες βάσης, αντανακλώντας την αυξανόμενη ανησυχία μεταξύ των πιστωτών.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος Μάικ Ιντρέιτορ δήλωσε στους υπαλλήλους σε εσωτερικό υπόμνημα που είδε το Reuters ότι το ανεκτέλεστο υπόλοιπο συμφωνιών καλύπτει και με το παραπάνω τις υποχρεώσεις του χρέους της. Η εταιρεία είχε ανεκτέλεστο υπόλοιπο εσόδων ύψους 104,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων στο τέλος του δεύτερου τριμήνου, ακολουθούμενο από νέες δεσμεύσεις άνω των 25 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις αρχές του τρίτου τριμήνου.

Ο Διευθύνων Σύμβουλος της Nvidia, Τζένσεν Χουάνγκ, υποβάθμισε επίσης τις ανησυχίες, λέγοντας ότι η οικονομική ισχύς της CoreWeave βελτιώνεται και δεν βλέπει την ανάγκη να την στηρίξει. Ο γίγαντας των τσιπ συμφώνησε να αγοράσει την απούλητη χωρητικότητα της CoreWeave έως τον Απρίλιο του 2032.

Γιατί η CoreWeave μπορεί να γίνει… το «καναρίνι στο ανθρακωρυχείο»

Η επιχειρηματική δραστηριότητα της CoreWeave εξαρτάται από δύο πράγματα: τη ζήτηση για υπολογιστική ισχύ που αφορά τεχνητή νοημοσύνη και την προθυμία των δανειστών να χρηματοδοτήσουν την υποδομή που την παρέχει. Ωστόσο, η πτώση των μετοχών της υποδηλώνει έλλειψη εμπιστοσύνης μεταξύ των επενδυτών στο δεύτερο σκέλος, ακόμη και όταν η εταιρεία επικαλείται ισχυρή ζήτηση.

Η ανησυχία δεν είναι ότι η ζήτηση για τεχνητή νοημοσύνη θα καταρρεύσει, αλλά ότι το υψηλότερο κόστος δανεισμού θα μπορούσε να καταστήσει την επιχείρηση πιο δύσκολη στη βιωσιμότητα εάν η ζήτηση αποδυναμωθεί απότομα.

«Μοιάζει περισσότερο με επενδυτές που αμφισβητούν τον τρόπο χρηματοδότησης της ανάπτυξης παρά με μια ξαφνική κατάρρευση της όρεξης για την Τεχνητή Νοημοσύνη», δήλωσε στο Reuters ο Άξελ Ράντολφ, επικεφαλής τεχνικός αναλυτής στην IG Group.

«Η CoreWeave γίνεται γρήγορα το “καναρίνι” της αγοράς τεχνητής νοημοσύνης στο ανθρακωρυχείο», δήλωσε η Κάθλιν Μπρούκς, διευθύντρια έρευνας στην XTB.

Γιατί ανησυχούν οι αγορές;

Οι επενδυτές αμφισβητούν κατά πόσον τα έσοδα από την τεχνητή νοημοσύνη μπορούν να αυξηθούν αρκετά γρήγορα ώστε να καλύψουν το κόστος κατασκευής και χρηματοδότησης της υποδομής.

Η CoreWeave πρέπει να δαπανήσει πολλά χρήματα εκ των προτέρων προτού μπορέσει να εισπράξει τα έσοδα από τα συμβόλαιά της. Τα υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσαν να αυξήσουν το κόστος χρηματοδότησης και να περιορίσουν περαιτέρω τις αποδόσεις.

Το ίδιο το υλικό αποτελεί έναν ακόμη κίνδυνο. Τα τσιπ χάνουν αξία καθώς εμφανίζονται νεότερες γενιές, ωθώντας τους παρόχους να ξοδεύουν ακόμη περισσότερα για να τα αντικαταστήσουν.

Οι ανησυχίες, ωστόσο, ξεπερνούν την CoreWeave. Οι αμερικανικοί τεχνολογικοί γίγαντες αναμένεται να δαπανήσουν περισσότερα από 700 δισεκατομμύρια δολάρια σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης φέτος.

Το αρνητικό σενάριο

Μια πιθανή συνέπεια θα ήταν μια ευρύτερη χρηματοοικονομική πίεση, με τους δανειστές να απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις ή να γίνονται λιγότερο πρόθυμοι να χρηματοδοτήσουν άλλα έργα τεχνητής νοημοσύνης.

Αυτό θα μπορούσε να αναγκάσει τους παρόχους να περιορίσουν την επέκταση, περιορίζοντας τις αγορές εξοπλισμού και επηρεάζοντας την υπολογιστική χωρητικότητα που αναμένουν οι πελάτες.

Μια οπισθοδρόμηση θα μπορούσε επίσης να εντείνει τις αμφιβολίες ότι η επενδυτική φρενίτιδα στην τεχνητή νοημοσύνη ξεπερνά τις αποδόσεις, ασκώντας περαιτέρω πίεση στις μετοχές τεχνολογίας.

Ο αντίκτυπος των επιπτώσεων θα εξαρτηθεί από τον τρόπο αναδιοργάνωσης της επιχείρησης και οι δεσμοί της CoreWeave με μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας δεν σημαίνουν από μόνοι τους ότι η αποτυχία της θα πυροδοτήσει μια ευρύτερη οικονομική κρίση.

Ποιος άλλος αναλαμβάνει τον κίνδυνο;

Η Gartner εκτιμά ότι περίπου το 80% των «neoclouds» ενδέχεται να κλείσουν έως το 2030, προειδοποιώντας ότι τα αναμενόμενα έσοδα από την τεχνητή νοημοσύνη (AI) δεν θα καλύψουν τις κερδοφόρες αποδόσεις για όλες τις προγραμματισμένες δαπάνες σε υποδομές.

Οι ανταγωνιστές Nebius, Applied Digital και Iren έχουν υποστεί πτώση κατά τη διάρκεια του πρόσφατου sell-off. Το κόστος της προστασίας από αθέτηση υποχρεώσεων έχει αυξηθεί για τη SoftBank, η οποία στοιχηματίζει σε μεγάλο βαθμό στην OpenAI.

Εν τω μεταξύ, τα spreads για την Amazon, την Alphabet, τη Meta και την Nvidia έχουν επίσης φτάσει σε επίπεδα ρεκόρ, αν και έχουν αυξηθεί πολύ πιο αργά από αυτά της CoreWeave. Ωστόσο, αυτές οι εταιρείες διαθέτουν επίσης μεγαλύτερες ταμειακές ροές και ισχυρότερους ισολογισμούς.