Του Νίκου Κωτσικόπουλου
Οι επιπτώσεις του πολέμου αρχίζουν και διαφαίνονται σταδιακά και σε άλλα μέτωπα πλην των τιμών στα καύσιμα, έστω και αν είναι ακόμα οι αλλαγές είναι μικρές και ήπιες. Προετοιμάζουν όμως το έδαφος, καθώς οι αγορές σπεύδουν να προεξοφλήσουν πληθωρισμό κι έχουν αρχίσει και ακριβαίνουν το κόστος του χρήματος.
Την περασμένη Πέμπτη, ημέρα συνεδρίασης της ΕΚΤ, τα ομόλογα πρώτης εξοφλητικής προτεραιότητας των ελληνικών τραπεζών διαπραγματεύονταν με μέση απόδοση 3,38%. Ακριβώς έναν μήνα πριν στις 19 Φεβρουαρίου, η μέση απόδοση ήταν στα 2,93% (στοιχεία ΤτΕ και LSEG). Το euribor τριμήνου που έχει μεγάλη σημασία για τράπεζες και δανειολήπτες δανείων με κυμαινόμενα επιτόκια, επίσης έχει ακριβύνει, (αν και την περασμένη Πέμπτη που συνεδρίαζε η ΕΚΤ υπέστη μεγάλη, πρωτοφανή βουτιά και “διόρθωσε” κατά 5 μονάδες βάσης ή 0,05% μέσα σε δύο ημέρες).
Τα επιτόκια των τραπεζικών ομολόγων στη δευτερογενή αγορά έχουν “τσιμπήσει” 45 μονάδες βάσης (0,45%), μέσα σε ένα μήνα. Οι αγορές περιμένουν μέχρι το τέλος του έτους, δύο αυξήσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ συνολικού ύψους 50 μονάδων βάσης.
Το γεγονός καταγράφεται και σε τελευταίο report της Goldman Sachs. Το κόστος του χρήματος ανεβαίνει διεθνώς λέει, λόγω του πολέμου στη Μέση Ανατολή. Για την Ευρωζώνη, εντόπισε ότι οι αγορές τιμολογούν αύξηση επιτοκίων 50 μονάδες βάσης στο τέλος του έτους.
Πηγή: Goldman Sachs FICC and Equities, Goldman Sachs Global Investment Research
Φθηνότερα επιτόκια οι ελληνικές από τράπεζες με υψηλότερη αξιολόγηση
Βεβαίως, είναι παρήγορο το γεγονός ότι παρά την άνοδο των αποδόσεων τραπεζικών ομολόγων στη δευτερογενή αγορά:
-Πρώτον, οι τράπεζες έχουν γενικά καλύψει τις ανάγκες τους για MREL και έχουν σημαντικά κεφαλαιακά πλεονάσματα,
-Δεύτερον, από ό,τι φαίνεται είναι σε καλύτερη μοίρα από άλλες χώρες της Ευρωζώνης, με αξιολόγηση ΒΒΒ από τους διεθνείς οίκους. Σύμφωνα με στοιχεία της ΤτΕ και το LSEG, στις 19 Φεβρουαρίου, η μέση τιμολόγηση τραπεζικών senior ομολόγων, ήταν 11 μονάδες βάσης ακριβότερη των ελληνικών τραπεζών στο 3,04%.
Την ημέρα συνεδρίασης της ΕΚΤ την Πέμπτη 19 Μαρτίου, τα τραπεζικά ομόλογα Ευρωζώνης με απόδοση BBB είδαν αποδόσεις ακόμα υψηλότερα, κατά 55 μονάδες βάσης στα 3,59%.
Αυτό σημαίνει ότι η διαφορά τους με τα ελληνικά τραπεζικά ομόλογα (spread) μεγάλωσε σε βάρος τους και υπέρ των ελληνικών ομολόγων από 11 μονάδες βάσης στις 19 μονάδες (0,19%) που τιμολογούνται τα ευρωπαϊκά ομόλογα.
Να σημειωθεί ότι οι οίκοι S&P, Fitch και DBRS δίνουν ακόμα τη χαμηλή βαθμολογία ΒΒΒ στις ελληνικές τράπεζες (-ΒΒΒ ή ΒΒΒ low), και μόνον η Scope δίνει θετική βαθμολογία BBB+. Βαθμολογία ΒΒΒ και μάλιστα θετική, έχουν πορτογαλικές τράπεζες, οι κυπριακές τράπεζες και οι μεσαίες ιταλικές τράπεζες με εξαίρεση τις Intensa Sanpaolo και UniCredit.
Αλλά και αυτές οι μεγάλες ακόμα παίρνουν ΒΒΒ από κάποιους οίκους, όπως η Intesa Sanpaolo: Αξιολογείται με BBB+ από την S&P Global Ratings για έκδοση πρώτης εξοφλητικής προτεραιότητας). Οι ιταλικές Mediobanca, Banco BPM, Credem, IBL Banca και Monte dei Paschi και μεσαίες μη συστημικές, ισπανικές, γαλλικές και γερμανικές τράπεζες επίσης.
Να σημειωθεί ακόμα ότι η βαθμολογία ΒΒΒ για την Moody’s που υποβάθμισε τις προοπτικές σε σταθερές για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα, αναφέρεται στην αξιολόγηση καταθέσεων, ενώ για τους υπόλοιπους στη μακροπρόθεσμη αξιολόγηση του εκδότη, (δηλαδή της τράπεζας που εκδίδει ομόλογα).
-Τα ελληνικά τραπεζικά ομόλογα όμως έχουν καλύτερη εικόνα ακόμα και με τη χαμηλότερη ΒΒΒ βαθμολογία.
-Στα ελληνικά τραπεζικά ομόλογα χαμηλότερης εξοφλητικής προτεραιότητας
Οι αποδόσεις αυξήθηκαν από 3,70% σε 4,48% μέσα σε ένα μήνα. Είναι άνοδος 78 μονάδων βάσης μεταξύ 19 Φεβρουαρίου και 19 Μαρτίου.
Άνοδος του euribor και απότομη διόρθωση
Το euribor τριμήνου είναι το πιο σημαντικό για τους δανειολήπτες δανείων με κυμαινόμενα επιτόκια. Σχεδόν όλα τα δάνεια με κυμαινόμενο επιτόκιο, υπολογίζονται με βάση το τριμηνιαίο euribor. Επιχειρηματικά δάνεια πάσης ανεξάρτητα από ποσά, καταναλωτικά δάνεια και παλαιότερα στεγαστικά δάνεια, υπολογίζονται με τριμηνιαίο euribor.
Η πορεία του είναι ελαφρώς ανοδική από την αρχή του έτους. Στις 2 Μαρτίου το euribor τριμήνου ήταν στα 2,026%. Κέρδισε μέχρι την Πέμπτη 13,7 μονάδες βάσης μέχρι το 2,157%. Αλλά εκείνη την ημέρα της συνεδρίασης της ΕΚΤ, βάθυνε μεγάλη διήμερη βουτιά, η οποία αφαίρεσε σχεδόν τη μισή άνοδο. Το euribor έχασε περίπου 5 μονάδες βάσης και προσγειώθηκε στα 2,10%.
Οι εκτιμήσεις για την απότομη διόρθωση διχάζονται. Πιθανόν οι αγορές να είχαν βιαστεί ή να υπήρχαν υπερβολικές προσδοκίες ότι η ΕΚΤ θα ανεβάσει τα επιτόκιά της άμεσα. Ή κάποιοι να κατοχύρωσαν κέρδη από τα στοιχήματα στα παράγωγα.
Πηγή: capital.gr
