Του Τάσου Δασόπουλου
Υψηλές – ακόμη – αποδόσεις, απόλυτη ασφάλεια σε ό,τι αφορά την εξυπηρέτηση του συνόλου του χρέους, υψηλή εμπορευσιμότητα σε όλες τις διάρκειες και προσδοκίες για άλλη μία αναβάθμιση εντός της επενδυτικής βαθμίδας μέσα στο 2026, είναι τα βασικά σημεία τα οποία κινούν το θετικό σενάριο για το ελληνικό χρέος.
Με βάση τον ΟΔΔΗΧ, οι χρηματοδοτικές ανάγκες του κράτους θα καλυφθούν το 2026 με την έκδοση νέων ομολόγων ύψους 8 δισ. ευρώ, χρηματοδοτήσεις από το ΤΑΑ και την ΕΤΕπ ύψους 4,2 δισ. ευρώ, έσοδα αποκρατικοποιήσεων τα οποία αναμένεται να φτάσουν τα 619 εκ. ευρώ και μείωση των ταμειακών διαθεσίμων κατά 11,86 δισ. ευρώ. Τούτο ενώ τα ταμειακά διαθέσιμα θα ξεπερνούν τα 35 δισ. ευρώ για όλη τη διάρκεια του 2026, άρα θα μπορούν –θεωρητικά– να καλύψουν τις ανάγκες χρηματοδότησης της οικονομίας για 3-4 χρόνια χωρίς η Ελλάδα να προσφύγει σε δανεισμό από τις αγορές.
Στη μεγάλη εικόνα, οι ανάγκες χρηματοδότησης του χρέους θα παραμείνουν κάτω από το 10% του ΑΕΠ μέχρι και το 2070 και μάλιστα μένοντας σταθερά σε τροχιά αποκλιμάκωσης. Τούτο ενώ, σε μέσα επίπεδα, οι χρηματοδοτικές ανάγκες Ιταλίας, Ισπανίας, Πορτογαλίας, Κύπρου και Ιρλανδίας, δηλαδή των υπολοίπων χωρών που εφάρμοσαν προγράμματα διάσωσης, βρίσκονται στο 10,3% του ΑΕΠ. Το ελληνικό χρέος έχει μία μέση διάρκεια 19 χρόνια έναντι 7,5 χρόνων που έχουν κατά μέσο όρο οι υπόλοιπες χώρες της ΕΕ.
Κάτω από 50 μ.β. το spread
Πλέον, σε επίπεδο αποδόσεων, τα ελληνικά ομόλογα διαπραγματεύονται με αποδόσεις σταθερά χαμηλότερες από τα ιταλικά και τα γαλλικά ομόλογα. Σε σχέση με τους αντίστοιχους τίτλους της Ισπανίας, μόνο το 10ετές έχει οριακά υψηλότερη απόδοση κατά 10 μονάδες βάσης, ενώ στο 5ετές και το 15ετές βρίσκονται με αποδόσεις 4 και 9 μονάδες βάσης χαμηλότερες.
Σε σύγκριση με την Πορτογαλία, η οποία βρίσκεται τέσσερις βαθμίδες υψηλότερα σε πιστοληπτική αξιολόγηση στο A+ έναντι του BBB της Ελλάδας, οι αποδόσεις των ελληνικών τίτλων είναι υψηλότερες κατά 11 μ.β. στα 5 χρόνια, 24 μ.β. στα 10 χρόνια και 5 μ.β. στα 15 χρόνια. Το spread με το γερμανικό 10ετές ομόλογο έχει συρρικνωθεί πλέον στις 48 μονάδες βάσης.
Φιλόδοξοι στόχοι
Σε επίπεδο ανακοινωμένων στόχων, το χρέος θα παραμένει σε σταθερά πτωτική πορεία και το 2026 και θα αποκλιμακωθεί περαιτέρω στο 138,2% του ΑΕΠ, από 146,9% του ΑΕΠ που αναμένεται να φτάσει στο τέλος του 2025. Μεσοπρόθεσμα, η διατηρήσιμη ανάπτυξη που αναμένεται να είναι σταθερά πάνω από το 2%, όπως και τα υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα, αναμένεται να αποκλιμακώσουν το χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ κάτω από το 120% στο τέλος του 2029 και κάτω από το 100% του ΑΕΠ στο τέλος του 2036.
Επίσης, η Ελλάδα θα συνεχίσει να αποπληρώνει με ταχείς ρυθμούς το τελευταίο από τα δάνεια του πρώτου μνημονίου. Το δάνειο ύψους 52,9 δισ. ευρώ με τις χώρες της Ευρωζώνης αποπληρώνεται και φέτος με άλλη μία διπλή δόση ύψους 5,3 δισ. ευρώ, με στόχο να εξοφληθεί 10 χρόνια πριν από την προγραμματισμένη λήξη του, στο τέλος του 2031, αντί στο τέλος του 2041. Επιπλέον, η Ελλάδα, με τις πρόωρες αποπληρωμές χρέους, έχει απαλείψει την κορυφή που αναμενόταν στις χρηματοδοτικές ανάγκες του χρέους μετά το 2032, οπότε η Ελλάδα θα έπρεπε να αρχίσει να πληρώνει τα 25 δισ. αναβαλλόμενων τόκων και το κεφάλαιο των 90 δισ. του δανείου από τον EFSF, το οποίο πήρε η Ελλάδα υπογράφοντας το δεύτερο μνημόνιο.
Πηγή: capital.gr
