Απρόσμενοι νικητές στην αγορά ομολόγων αναδεικνύονται οι χώρες Ελλάδα, Ιταλία και Ισπανία.
Τον περασμένο μήναενώ οι παγκόσμιες αγορές κλονίζονταν από την ανησυχία για τα διογκούμενα ελλείμματα, τα ομόλογα αυτών των χωρών σημείωσαν ράλι.
Πριν λίγα χρόνια, μια τέτοια εξέλιξη θα θεωρούνταν αδιανόητη. Χώρες που για δεκαετίες θεωρούνταν οι «κακοί μαθητές» της Ευρώπης, με διογκωμένους κρατικούς μηχανισμούς και πολιτική αστάθεια, τώρα προβάλλονται ως παραδείγματα δημοσιονομικής σύνεσης. Αντίθετα, οι ισχυρές οικονομίες του Βερολίνου, της Ουάσινγκτον και του Τόκιο αυξάνουν τις δαπάνες τους και επιβαρύνουν το χρέος τους.
To spread ανάμεσα στις αποδόσεις των ιταλικών και των γερμανικών 10ετών τίτλων έχει μειωθεί κάτω από τη μονάδα (0,92%), από 5,7 μονάδες που ήταν στην κορύφωση της κρίσης το 2011.
«Όλο το πλαίσιο για τις περιφερειακές αγορές είναι πιο ευνοϊκό», δήλωσε στο Bloomberg ο Πάτρικ Μπέρμπε, ανώτερος διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην Neuberger Berman.
«Έχουν ξεπεράσει τις δημοσιονομικές και ελλειμματικές προσδοκίες τους και έχουν επωφεληθεί από υψηλότερη ανάπτυξη από πολλές βασικές χώρες».
Από τον πάτο στην κορυφή
Εν τω μεταξύ, το 10ετές κόστος δανεισμού της Γαλλίας έχει ξεπεράσει αυτό της Ισπανίας και τώρα είναι μόλις τρεις μονάδες βάσης χαμηλότερο από αυτό της Ελλάδας.
Όχι πολύ καιρό πριν, το στοίχημα ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων θα συγκλίνουν σε όλη την Ευρώπη ήταν κάτι επώδυνο, που διατηρήθηκε ζωντανό μόνο χάρη στην προθυμία της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας να στηρίξει τις φτωχότερες οικονομίες με επιτόκια κοντά στο μηδέν και έναν κατακλυσμό εύκολου χρήματος. Τώρα αυτή η στρατηγική καλπάζει, και δεν είναι μόνο η ΕΚΤ που της δίνει ώθηση.
Υπάρχουν λίγα μέρη όπου ο μετασχηματισμός είναι πιο έντονος από την Ιταλία. Συνδεδεμένη εδώ και καιρό με χαοτική πολιτική, αναιμική ανάπτυξη, σπάταλες πολιτικές και ασταθή ομόλογα, έχει επαναπροσδιοριστεί σε αγαπημένο παιδί της αγοράς, τουλάχιστον σε σύγκριση με ορισμένες από τις εναλλακτικές λύσεις.
Το μέτρο του κινδύνου δανεισμού στη Ρώμη έναντι του Βερολίνου – “lo spread” όπως είναι γνωστό στην Ιταλία – δείχνει πώς έχουν αλλάξει οι αντιλήψεις.
Η ταχεία μετατόπιση βοήθησε την Ιταλία να καταγράψει ρεκόρ ξένων επενδύσεων από τις αρχές του περασμένου έτους.
Οι δημοσιονομικές ανησυχίες ώθησαν την απόδοση των 30ετών αμερικανικών κρατικών ομολόγων πάνω από το 5% τον περασμένο μήνα για πρώτη φορά από το 2023. Αντίθετα, το ισοδύναμο κόστος δανεισμού της Ιταλίας μειώθηκε κατά περίπου 50 μονάδες βάσης, στο 4,3%, από την κορύφωση 16 μηνών τον Απρίλιο.
Καθώς οι ΗΠΑ έχασαν την τελευταία τους βαθμολογία πιστοληπτικής ικανότητας τριπλού ΑΑΑ, η Ιταλία και η Ελλάδα κέρδισαν αναβαθμίσεις πιστοληπτικής αξιολόγησης κατά μία βαθμίδα φέτος, καθώς περιόρισαν τα ελλείμματα και τις δαπάνες.
Η Ιταλία πλέον αξιολογείται με BBB+ από την S&P Global Ratings, τρία βήματα πάνω από τα junk, ενώ η Ελλάδα βρίσκεται στο BBB.
Η χαλάρωση χρέους της Γερμανίας
«Τα δημοσιονομικά ελλείμματα έχουν κινηθεί προς τη σωστή κατεύθυνση και αυτό δεν έχει συμβεί για πολλές από τις βασικές χώρες», δήλωσε στο Bloomberg ο Φελίπε Βιλαροέλ, διαχειριστής χαρτοφυλακίου στην TwentyFour Asset Management.
Μεγάλο μέρος της ώθησης πίσω από τη συρρίκνωση του χάσματος αποδόσεων προέρχεται από την ίδια τη Γερμανία. Υπό τη νέα κυβέρνηση Μερτς, η Γερμανία έχει παραμερίσει τους δημοσιονομικούς περιορισμούς για να δαπανήσει για άμυνα και υποδομές.
Ένας κίνδυνος για χώρες όπως η Ιταλία και η Ελλάδα είναι ότι εξακολουθούν να έχουν μερικά από τα υψηλότερα χρέη στην ήπειρο, και οι ακάθεκτες εκδόσεις ομολόγων από ΗΠΑ και Γερμανία μπορεί να συνεχίσουν να ωθούν τα βασικά επιτόκια υψηλότερα. Έτσι, ενώ το ασφάλιστρο που πληρώνουν οι περιφερειακές χώρες έναντι της Γερμανίας για δανεισμό έχει μειωθεί, θα εξακολουθούσαν να ξοδεύουν περισσότερα σε τόκους, επιδεινώνοντας τις δημοσιονομικές προοπτικές.
Προς το παρόν, οι αποδόσεις είναι αρκετές για να στραφούν περισσότεροι αγοραστές προς χώρες που κάποτε περιφρονούνταν ως άτακτες και κακοδιαχειριζόμενες.
Ένας δείκτης ομολόγων της περιφερειακής αγοράς της Bank of America βρίσκεται σε καλό δρόμο για την καλύτερη τριμηνιαία απόδοσή του από το 2020, με κέρδος 2,3% από τον Απρίλιο, που συγκρίνεται με απόδοση μηδενικού ποσοστού για έναν δείκτη ομολόγων της G7. Στις αγορές μετοχών, η Ισπανία, η Ελλάδα, η Σλοβενία και η Πολωνία καταγράφουν φέτος τα 10 κορυφαία κέρδη παγκοσμίως σε όρους δολαρίου, σύμφωνα με στοιχεία που συγκέντρωσε το Bloomberg.
Πηγή: ot.gr
